核心結論：
1) 正極行業(yè)需求大，需求量增加確定性高。預計 2019-2021 年對應正極需求分別 為 39/52/65 萬噸，復合增長率超 30%以上。
2) 高鎳材料綜合優(yōu)勢明顯，將是未來主流路線。高鎳三元是提升長續(xù)航里程需求 最可行的鋰電池方案，高鎳三元能進一步滿足乘用車小型化的需求，高鎳三元是在鈷資源的匱乏而必須降鈷的一個好選擇，高鎳三元綜合成本優(yōu)勢相對普通三元NCM更顯著。
3) 正極高鎳切入國際大客戶將占得先機。目前中日韓主要電池廠及材料廠均加入 到這場高鎳三元材料競爭中，需要密切關注行業(yè)發(fā)展動態(tài)。
3.1. 正極需求大，總量增長很確定
從正極的主要需求來看，消費以及動力都總量增長。我們測算 2019-2021 年，消費 鋰電需求分別為 60/65/70GWh；動力電池需求分別為 119/178/241GWh；考慮儲能、 小動力等領域，其他鋰電池需求分別為 37/49/62GWh。合計 2019-2021 年鋰電池需 求分別為 215/292/372GWh，對應正極需求分別為 39/52/65 萬噸。
三元高鎳電池在解決乘用車的高續(xù)航里程、輕量化需求等方面綜合優(yōu)勢明顯，三元高鎳化趨勢不可逆轉。
1) 高鎳三元是提升長續(xù)航里程需求最可行的鋰電池方案。目前，制約電動車發(fā)展 的一個重要原因就是里程焦慮，可能的解決途徑包括更長的續(xù)航里程、密集的 補能網點、快速的補能方式。但現(xiàn)有技術水平及實踐情況來看，布局密集的補 能網點需要大規(guī)模的基建，快充技術問題有待攻克，快充設施較為昂貴。同時 我們也看到，特斯拉通過電池硬件及系統(tǒng)軟件的不斷升級來提升續(xù)航里程，這 也正說明了從電池及材料環(huán)節(jié)以及車廠設計研發(fā)環(huán)節(jié)可以改善續(xù)航里程。在現(xiàn) 有技術條件下，通常 LFP 和常規(guī)三元 NCM 很難滿足上述要求，只有
NCM811、NCA 及更高鎳的材料能滿足需求。
